中国社科院金融研究所所长李扬表示“金融脱媒”是挑战也是机遇

　　日前，中国社会科学院金融研究所所长李扬在“第六届中小企业融资论坛”上表示，“金融脱媒”给金融机构、货币政策以及资本市场带来了很多的挑战和机遇，在“金融脱媒”的背景下，推出创业板市场，为投资者提供更丰富的可投资品种。同时，还要开拓可供金融产品交易的市场体系，要着力解决小企业权益性融资困难的问题。

　　李扬表示，大力发展直接融资是我国的一个既定战略。在党的十七大报告上，胡锦涛书记再次重申：“要发展各类市场，优化资本市场结构，多渠道提高直接融资比重”。在当前资本市场取得长足发展的同时，我国金融业也面临着“金融脱媒”的新挑战。

　　所谓“金融脱媒”就是指在分业管理和分业经营的制度背景下，资金盈余者也就是储蓄者和资金短缺者也就是融资者，不通过银行等金融中介机构而直接进行资金交易的现象。

　　李扬说，“金融脱媒”现象的发生有其必然性：一方面，居民在金融市场购买并持有股票、债券、保险、基金等直接证券的需求日益增加；另一方面，企业也需要寻求更为便利的融资渠道和更低的资金成本；此外，多种形式的信贷金融产品和金融服务已经对传统的金融体系形成挑战。

　　李扬介绍，“金融脱媒”目前主要表现在以下方面：居民储蓄存款增长和环比增加额下降；企业对银行信贷趋弱；在宏观上流动性过剩的情况下，银行的流动性在紧缩，而且流动性风险在增大；大量资金存在于银行体系之外，令利率政策的效果不确定；货币供应结构也发生了趋势性变化。

　　李扬分析“金融脱媒”所产生的效应开始显现：从存款类金融机构来看，一方面，由于居民追求金融资产多元化，致使存款的相萎缩甚至减少，使得银行失去了传统、稳定、安全、低成本的资金来源；另一方面，由于企业特别是优质企业离开银行而去，使得银行丧失了传统、稳定、高质量的贷款收入。其综合结果就是存款类的金融机构流动性风险逐步增大，同时资本市场也因为大量资金涌入，导致资产价格过度上涨。对于货币政策也提出新的挑战，货币供应已经难以准确计量；货币需求的易变性增大；同时，越来越多的金融活动脱离当局货币监控视野；货币政策效力递减。

　　在应对“金融脱媒”挑战的同时，李扬说，也要看到“金融脱媒”孕育的机遇。一方面，它促使银行改变传统的经营模式。另一方面，新的挑战也将促使货币政策范式作出相应的调整。在“金融脱媒”背景下，推出创业板市场，提供更为丰富的投资品种，必然是受投资者欢迎的。但是还不够，需要进一步增加可交易的金融产品，开拓可供金融产品交易的市场体系，要着力解决小企业权益性融资困难的问题。

　　李扬建议，大力发展小企业权益类市场，第一是要鼓励创业；第二要大力发展私人市场；第三，为了提高市场流动性，应建立为中小企业筹集和交易股权资本的交易体系。应该允许最原始的股权交易市场合法运作；建立以报价驱动为运行机制、以专业化投资中介机构为中心的场外交易体系和产权交易体系；要做建立诚信，建立透明度的信息披露制度，建立相互制约关系、退出机制、惩罚机制，加强市场基础设施建设。